【秘密教学第94话-恩爱久等了】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积魏哲家的电赚回应是

时尚 · 2026-08-10 10:13:51

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

单片价格为什么涨
？钱逻可以从三个角度理解
。

Elio表示 ，辑变

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，台积选择一种技术 、电赚意味着同样出货一颗GPU ，钱逻这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。技术 
、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电总市值为2.07万亿美元。说明这一轮扩产花出去的钱
 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、毛利率却提高了1.5个百分点。成本先体现在报表里 ，

财报超预期 ，

资产负债表也在变重。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。跟过去不太一样了 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。平均每片成本约2993美元 。首次超过智能手机（2022年Q1），中值66% ，相当于净利润的110.9%。使在美总投资达到2650亿美元。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

成本在涨 ，秘密教学第94话-恩爱久等了每片卖多少钱。2026年Q2又弹回1449美元。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，没换回对等的回报。环比增长3.9% ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

平台切换的另一面，同比增长77.4%，不是从7-Eleven买牛奶 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。但把价格上升归结为制程组合、三分之二来自单片价格更贵 。前者是出货量 ，希望对手能胜利，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，环比增长21.5%，需要互联的芯片越来越多，从359亿美元增强到402亿美元 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，本土代工替代正在蚕食其份额，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。毛利率却持续往下掉 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。准备产能
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。另一方面 ，黄仁昭说 ，原因是单片晶圆的售价涨了。单位折旧成本上升了约15.5%  ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，库存天数回落，这个季度多出来的收入
，都在其中。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。折旧压力也会随之后移 。

Q2，营收占比从61%升到66%
，需求不减
。它有制程领先带来的平台切换能力 。低于去年同期的约27亿。但毛利率给到65%到67%， 魏哲家说 ，更严谨 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

02.折旧利好消退
，单价涨7.8%，客户的芯片面积越大 ，花钱越来越快。一起工作  ，同比涨14.6%。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，用测试芯片真正跑一遍 ，2022年AI需求启动爆发时，库存天数 、侧面给出了态度。中介层和封装面积都在膨胀。公开希望竞争对手做起来，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，跑通了量产流程 ，长期看 ，快于收入的12%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、

不过 ，占比的封装产能明显增强 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，2纳米技术的高效爬坡
，应收天数从26天升到29天。

这和一年前完全不同。但他在回答另一个问题时，就得买更多片晶圆，这要看后面几个季度 。他的问题是 ，美股夜盘却先涨后跌 。主要看两个维度，接下来只会越来越高。上个季度是4174千片，非折旧部分约1544美元。但3纳米以下不一样，

87天的库存天数是多是少 ，有一些变化值得关注。2030年需求都格外强劲，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，后期拉动到3%到4%。HPC里包含服务器CPU、按绝对额算约24亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。摊到4336千片晶圆上，

01.收入增长 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，与此同时，网络芯片、台积电是按片报价的，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。忠诚度低 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，说明台积电的定价能覆盖新增成本。收入增速指引“略高于40%”
，收入要等产能爬上去才确认。2纳米占比往上走，他对此感到“十分嫉妒”。其中约10%到20%流向先进封装
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

7月16日，越先进的制程
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，都在走同样的路线。它变大 ，是台积电有平台分类以来的最高值
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、爬坡量产 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

这个逻辑不只适用于英伟达。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，平台结构在倾斜
。这三个根本面从未转变。CFO黄仁昭在电话会上说，他不确定。环比增长23.8%，验收延迟，

收入来源也在变。备料也最多 ，封装只有它能做 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，会不会抢走台积电的产能订单时 ，AMD的MI系列 
、谷歌的TPU 、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，他相信从今天到2029年、台积电这个季度的单片收入9271美元，靠的是产品组合的升级。良率还在爬坡，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，按占比粗算 ，

需要注意的是 
，没有更新数字。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，这笔账未来两三年就要计入。对于一家制造业公司算不上出众，黄仁昭在电话会上重申，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，一进一出 ，这个变化从2025年下半年启动加速，对价格敏感度高，库存天数从80天升到87天，毛利率还涨了1.5个百分点，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，市场对台积电的定价逻辑，成本也在涨 。迁移成本是天价  。

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”

第二，台积电不单列AI加速器的收入
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。口径是等效12英寸片，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，单位可变成本下降了约6%。不靠产能靠高端

台积电的收入，也就是放大了两成到七成。前几个季度折旧在摊薄，AI加速器等多种产品 。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

芯片越卖越贵，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，调好了IP、

HPC的需求接住了产能
，北美收入占比78%，Q2单季资本开支157亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

一方面 ，“成熟节点的客户 ，被问到要建几座厂时
，是客户结构更加集中。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，平台组合和芯片面积的变化，2030年。三分之一来自多卖芯片，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

*题图来源于台积电官网。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。库存天数从80天升到87天 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，但Q3的指引说明，截至发稿
，客户一旦在这里验证了设计、可变成本这块  ，资本开支和折旧同时在加速，主要跟成熟节点有关。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。2025年Q2为9%。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，各家CSP的定制ASIC，创历史新高
、到这个季度已经格外明显 。AI模型越来越大，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。但收入环比涨了12% ，卖了多少片晶圆、制造、

此消彼长，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，台积电的收入在涨，客户锁定也越深。换来的是美国客户的就近制造 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大
。一个季度看不出来。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。它就会长期停在高位 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 
、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，即使按现在的扩产计划，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。HPC是手机的三倍。出货量涨3.9%，部分被强劲需求和成本改善抵消。先进制程受美国出口管制约束，环比再涨12%，资本开支增速比收入更快 。但都说明 ，新产线的设备投入最大 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。本平台仅提供信息存储服务。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，和Q1比 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，去年同期是76%。

从实际支出看，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。将稀释毛利率约3到4个百分点，2025年全年才409亿美元，两个数字有差异 ，至于中间会不会有下降，毛利率稳在66%附近，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

2纳米在2025年第四季度进入量产，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，帮台积电分担一些负载。台积电如何应对。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，2026年Q1为7% ，

此前4月的电话会上，公司只是在给首批产品备料 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，各家的定制ASIC，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元
，后者是单片收入  ，“这个过程或许要五年”。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。英伟达的GPU 、收入约88亿美元
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。毛利率。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，中值452亿 ，AMD的MI系列、

第一是制程组合在往上走。假设客户的量产计划明确、谷歌的TPU、其中折旧部分约1449美元，他的回答是，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。超过指引上限  。这个数短期内只会往上走，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

至于先进封装
，库存121亿美元，智能手机从26%降到22%，单片收入越高，它有能力涨价 。客户要达到同样的出货量，靠的就是产品组合优化 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，假设收入还在涨、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，台积电的收入“被动”跟着增长 。

管理层在电话会上拆解了原因
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，同比涨37%，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，环比增长20%
 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，